第一情报 ---经社风向

标准普尔首发中国100大企业报告,国内典型两种不同角度解读

供稿人:曾原  供稿时间:2004-11-12   关键字:标准普尔  企业调查  中国企业  解读  
2004年10月28日, 国际知名评级机构标准普尔(以下简称标普)在京发布研究报告《中国100大企业:经济推动下的盈利增长》。标普根据最新公布的2003年收入数据排序挑选出国内领先的100家上市公司,并根据这些上市企业的财务趋势作出分析和评论。针对这一消息,国内很多网络、平面、电视媒体都给予了报道,但相对简短,比如中央电视台(CCTV)《全球资讯榜》等。在这些报道中,《21世纪经济报道》和中企联合网(www.cec-ceda.org.cn)报道详细,值得一读。但耐人寻味的是,11月1日出刊的《21世纪经济报道》题为《标普预警:中国企业盈利增长将放缓》的文章和中企联合网10月29日发表的无法确认出处的《标准普尔发布中国100大企业报告》文章,几乎是两种解读角度。因为笔者没有看到标普的报告原文,因此,在此转述上述两家媒体的有关观点:一则,介绍标普这个具有前瞻性的国内企业研究报告,同时,在此过程中也将两篇文章一起呈现,请读者自己决读。
“乐观派”中企联合网:企业信用质量正在改善,中国经济继续强劲增长
“中企联合网”的文章中,对标普报告持乐观态度,“(标普)认为中国企业总体信用质量正在改善,中国仍将继续呈现强劲的经济增长”。
 
文章写到,标准普尔预料2005年中国企业的盈利增长将稍微放缓。之后,文章引用标普董事白培睿的话说:“在经历了近年来非常强劲的增长之后,这应该不会令人感到意外,中国国内消费和私人投资目前依然强劲,并且正在取代政府投资驱动的经济增长”。对于中国制造业的发展,文章同样引用白董事的话说:国有企业改革和产业的结构性调整正在增强中国制造业在全球市场上的长期竞争力。近年来,中国一直在加快其工业化的进程。凭借大量的低成本、高素质劳动力资源,目前它正迅速成为世界的制造业基地。
 
之后,文章还概括了该报告提出的主要观点:
 
100大企业中,约有86%在2003年实现了盈利增长。获利最强的企业仍然是一些大型国有企业,其中包括中石油、中国移动(香港)、中国电信、中石化、中国海洋石油等。100大企业的收入实现了重大增长,反映出强劲的经济增长和商品价格的上升。主要石油生产商从当前的高油价环境中受益。100家大企业2003年的平均收入增长达29.9%,而2002年则为14.3%。
 
随着民营行业的角色日益重要以及许多效率低下的老国有企业的关闭,提升运营效率的动力一直在持续。但是,对于一些企业来说,运营效率所带来的益处完全被原材料价格的上涨以及激烈的竞争所抵消。这100家大企业的营业利润率中位值从2002年的11.8%轻微跌至2003年的10.6%。
 
对于一些下游生产商来说,其生产成本在上涨,但由于生产能力过剩和竞争激烈,其产品的价格非但未能上升,反而还因受抑制而下跌。这可能会成为中国企业进一步整合及结构性改革的催化剂。
 
这100大企业中,几乎所有的企业都在利用自由营运现金流,以及公开发行所获得的股本资金来降低其负债比率。这100家大企业总的债务与资本比率从2002年的24.6%降至2003年的22.7%。在这100大企业中,47% 的企业在2003年年底拥有净现金头寸。这其中的部分现金将用于资产收购及其它增长机会。
 
100大企业的平均永久资本回报率从2002年的14.1%上升到2003年的15.7%,反映出更高的效率和更强的盈利能力。流动资本的管理也得以改善,应收帐款和库存天数减少。
 
在过去的几年中,受利率下降和收益水平提升的驱动,利息保障指标得到了显着的提高。息税折旧摊销前盈利(EBITDA)与利息比率的中位值从2002年的11.2倍提高到2003年的14.3倍。
 
随着商品价格稳定下来,加上对若干投资过热行业的信贷遏制开始生效,内地企业的盈利率增长预计在2005年将会放缓。投资增长正在放缓,这一放缓趋势预料将持续至明年(2005年)。内地经济应不会出现硬着陆。2005年的消费增长预料仍将维持强劲。不过,预料运输瓶颈和电力短缺将使得某些行业的增长受到制约。
“悲观派”21世纪经济报道:标普预警中国企业盈利增长将放缓
《21世纪经济报道》在文中提炼出报告结论性的观点:部分企业由于公司结构过于复杂和会计操作不可靠,对它们进行信用分析的工作非常困难。尽管存在着某些行业过热现象和政府限制性政策,中国仍将取得强劲的经济增长,但是,2005年中国企业的盈利增长将放缓。
 
在分析盈利增长放缓的原因时,该文引用报告的观点为——中国政府的宏观调控当然也是企业盈利增长放缓的原因之一。“标普预料在未来12个月中,100大企业中大部分的财务指标会稍转弱。但是,标普高度评价了此次中国政府宏观调控的水平,认为通过中央银行和银监会等机构,在信贷和监管同时出台措施,达到了适度调控的目的,成功冷却了房地产等行业的投资过热现象。据此,标普预计,投资增长放缓的趋势将会持续至明年,中国内地经济应该不会出现硬着陆。”
 
《21世纪经济报道》引用标普的分析说,中国许多大型企业的盈利取决于商品价格,所以波动性极大。例如,中国惟一的氧化铝生产商中国铝业股份有限公司的盈利在2001年下跌了37%,但在2003年却由于铝和氧化铝的价格上涨而增长253%。正是因为这种波动性,基于对商品价格和市场变化周期的考虑,此时,该文也引用了白培睿的观点,同时,给予白一定的介绍——标普大中华区公司与基建企业评级董事白培睿(John Bailey)。白认为,钢铁、铝等产品的价格在2003、2004快速上涨,但是,2005年这种上涨势头将会有所放缓。但标普并未对这种增长放缓给出具体数字。
 
该文还提到另外一个引人注意的数据:该报告收录的100大企业中,有47%在2003年处于净现金状态,大部分企业负债比率不高。100大企业2003年的平均净借款与净资本比率仅为3.8%。 

注册成为正式用户,登陆后,获得更多阅读功能与服务!
转载本文需经本平台书面授权,并注明出处:上海情报服务平台www.istis.sh.cn
了解更多信息,请联系我们

§ 请为这篇文章打分(5分为最好)