第一情报 ---材料工业

全球钢铁工业并购重组现状与趋势分析(二)——垂直并购凸现及并购成本上升

供稿人:马春  供稿时间:2006-11-29   关键字:钢铁  并购  成本  
当前钢铁工业与上下游行业相比,在规模和集中度方面均有差距。钢铁行业最主要的上游行业是铁矿石行业,而下游行业较多,包括汽车制造、船舶生产、建筑和机械制造等。以铁矿石企业为例,世界三大铁矿石供应商(必和必拓、力拓、CVRD)合计占有高达80%的市场份额,在国际铁矿石市场上处于垄断地位,在供货、贸易价格谈判中拥有较高的话语权;在汽车制造业中,产销量位居世界前五位的通用、丰田、福特、大众和戴姆勒·克莱斯勒,它们在国际汽车市场上合计占有59.7%的市场份额;在造船业中,现代重工、三星重工和大宇造船海洋工程公司,它们在国际市场上合计占有32.3%的市场份额;而钢铁行业的情况则大相径庭,全球排名前6位的米塔尔、阿塞勒、新日铁、浦项制铁、JFE和宝钢合计仅占有18.9%的市场份额(图1)。
 
图1 2003~2005年世界钢铁产业集中度比较
注:CR6、CR10、CR20分别表示全球排名6强、10强、20强;
资料来源:根据统计数据整理。
 
在全球化经济链条上,钢铁行业这个链环的规模相对较小,使其力量与上下游行业链环出现一定的不协调,最终导致钢铁行业在一些问题上的话语权受到影响。这也是近两年铁矿石价格大幅上涨,由卖方主导市场价格的主要原因之一。此外,在与汽车生产商、造船企业协商钢材价格的过程中,两个下游行业的企业规模大、集中度高,明显处于有利的谈判地位。由此可见,上下游行业企业的大型化、规模经济扩张的市场环境,使钢铁企业实现规模化经营成为一个大趋势,而并购重组便是实现规模化经营的有效途径之一。
 
目前钢铁工业已经意识到这一点。为了控制原材料成本,钢铁企业所采取的有效措施就是进行垂直一体化重组——收购原材料供应者,这样不仅可以控制原料成本,而且还可以避免原材料供应短缺。2005年米塔尔以46.8亿美元收购乌克兰钢铁生产商Kryvorizhstal,看重的就是其拥有的铁矿石资源,2004年Kryvorizhstal铁矿石产量1710万吨,储量更是高达10亿吨;俄罗斯Ural钢厂与Sitbon投资公司联合收购了俄罗斯第二大铁矿石生产商Mikhailovsky,其铁矿石储量达17亿吨;阿塞勒收购北美钢铁生产商Dofasco,也是看中其拥有的铁矿制造商Quebec Cartier Mining,2005年Dofasco的铁矿石发货量为714万吨。另外,巴西、俄罗斯、印度和中国等新兴市场上的企业对并购重组的兴趣及愿望比西方发达国家的钢铁公司更强烈。
 
同时,随着近年来全球并购重组交易数量的不断上升,吨钢并购成本也呈现上升的趋势。2004年10月米塔尔集团以45亿美元价格收购美国ISG集团,折算出的吨钢并购费用是205美元;到2005年末,这一数字已达到1694美元(表1)。唯一的例外是中国,因为其国内钢铁价格低于国际价格近20%,所以中国的吨钢并购成本也就低于北美和欧洲地区。
 
这一趋势是与钢铁企业所选择的并购对象关联的,近年来小型钢铁厂遭冷遇,而联合型钢铁企业逐渐成为并购的重点。因为小型钢铁厂所使用的原料多以废钢为主,废钢成本约占其总成本的42%,而联合型钢铁企业的废钢成本仅占7.5%。近年来国际废钢市场价格猛涨。如果原料价格波动10美元,那么其对小钢厂每股收入的影响约为1.76美元,而对联合型钢铁企业每股收入的影响仅约0.76美元。因此,原材料价格变化对小钢厂收入的影响比联合钢铁厂大得多。
 
表1 近年来全球吨钢并购成本比较
 
并购费用
(百万美元)
收购股份
(%)
粗钢产量
(百万吨)
吨钢并购成本
(美元)
并购日期
被收购企业
收购企业
4500
100
22
205
2004-10-25
美国ISG
集团
荷兰
米塔尔
338
36.67
7
132
2005-01-14
中国湖南华菱管线
荷兰
米塔尔
2337
62
4
1019
2005-02-09
意大利Lucchini
俄罗斯Severstal
2711
100
3
822
2005-05-18
墨西哥Hylsamex
阿根廷Techint
296
98.96
1
315
2005-08-08
捷克Vitkovice
俄罗斯Evraz
4611
93.02
7
704
2005-10-24
乌克兰Kryvorizhstal
荷兰
米塔尔
2960
49.92
4
1694
2005-11-02
土耳其ERDEMIR
土耳其OYAK
805
100
4.6
175
2005-12-20
中国
柳州钢铁
中国
武汉钢铁
5220
100
5.0
1044
2006-01-15
加拿大Dofasco
卢森堡
阿塞勒
261
38.41
10.3
66
2006-02-24
中国
莱芜钢铁
卢森堡
阿塞勒
资料来源:《Mergers and acquisitions activity in the global metals industry,2005》。
 
 
 
 
参考资料:
《Mergers and acquisitions activity in the global metals industry,2005》http://www.pwc.com/extweb/pwcpublications.nsf/docid/471ba486df06adcc85257171001c2559

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