第一情报 ---能源与环境

2009年全球VC/PE在可再生能源领域投资回顾

供稿人:陈晖  供稿时间:2010-8-17   关键字:VC  PE  可再生能源  投资  
1.VC/PE在可再生能源领域投资总体下降
 
2009年全球风险资本(VC)和私募股权(PE)投资在可再生能源领域的投资下降42%(图1)。全年的投资进程发展不平衡,在前半年时间内每一季度的投资规模下降到2007年以来的最低程度,但是在第三季度投资规模急剧放大。在2009年的最后三个月,投资规模又回到年初较低的水平,全年每季度平均投资规模约15亿美元。这并不一定反映投资者信心的下降,这可能是因为2008年末2009年初的市场环境导致了投资的延迟,而在2009年第三季度交易恢复并完成从而形成了较高的投资成交规模。2010年第一季度可再生能源领域的VC/PE投资则重新回到2009年第三季度的水平。
 
在2009年,可再生能源领域的VC/PE投资的下降不仅仅表现在投资的总价值方面,也表现在投资的项目成交数量方面,因此,VC/PE投资的下降不能解释为项目规模的缩小和估值降低。总之,2009年对于那些寻求风险融资或成长资本投资的创投企业而言不是一个好年景。
 
图1  2004~2009年VC/PE年度新增投资情况
注:收购不包括在年度新投资中,总值中包括对未公开交易的估算值。单位:十亿美元
资料来源:Bloomberg New Energy Finance
 
较之于2008年,2009年全球可再生能源领域的VC/PE投资从种子期资本投资到私募股权的成长资本投资或收购等各个投资品种方面均有所下降(图2)。毋庸置疑,2008年可再生能源领域的VC/PE投资规模是近几年里的最高峰,达到118亿美元。尽管如此,2009年可再生能源领域的VC/PE投资规模的降低还是太过显著,甚至低于2007年的水平。
 
图2  2009年新增的不同时期的VC/PE投资及年度增长率
注:收购不包括在年度新投资中,总值中包括对未公开交易的估算值。单位:十亿美元
资料来源:Bloomberg New Energy Finance
 
在一定程度上,VC/PE投资2009年在可再生能源领域黯淡的表现也是任何产业中早期融资进度较为缓慢的普遍反映,因为机敏谨慎的投资者追求那些已经建立起知名度的企业、被验证过的技术和良好的绩效纪录。
 
此外,资本继续处于供给不足的状态。根据研究公司Prequin的数据,2009年全球所有行业的私募股权融资跌落到自2004年以来的最低水平。在欧洲,很多清洁能源技术的风险资本基金已经将其自有资金大半进行投资。即使不乏好的投资机会,很多基金也没有进一步筹资的欲望:2009年,美国的风险资本从120个基金中筹集的资金总额为152亿美元,较之于2008年下降了47%,是2003年以来筹资增长率最低的一年。根据汤森路透(Thomson Reuters)和国家风险资本协会(National Venture Capital Association)的数据,从基金的数量看,2009年也是自1993年以来发展最慢的一年。
 
2008-09年间的股市下跌使得养老基金将其资本过度配置到包括私募股权投资的其他非上市的资产中去,其结果是养老基金几乎停止将其新增资本委托给PE基金,这使得私募股权遭遇到较大的困境。由于2009年上半年IPO(首次公开募股)市场停滞以及较低的公司估值,投资的退出机会缺乏,因此套牢在投资组合中的资金无法实现基金经理所希望的循环运作。
 
2009年尚在初创阶段的公司为获得有限的股权融资,遭遇到来自成熟企业的更为激烈的竞争。尽管初创阶段的公司事实上更倚重股权融资,但是有效的债务融资减少也在一定程度上影响到这些公司。
 
在可再生能源领域的后阶段风险资本投资表现为相对较强的反弹力,2009年共吸引投资16亿美元,与2007年的融资水平持平,比2008年下降28%。而早期风险资本以及私募股权投资则遭受重创,相对于2008年的水平下降40%。2009年的早期风险资本投资规模甚至低于2007年的水平,比2007年22亿美元的一半还低。
 
2.VC/PE在能源智能技术领域投资活跃
 
从投资的领域看,2009年,能源智能技术吸引了最多的VC/PE投资,超过了太阳能领域,后者的VC/PE投资规模比2008年减少了一半以上(图3)。能源智能化及节能领域包括了从数字化能源应用到节能照明、电动汽车等大范围的技术门类。
 
图3  2004~2009年不同领域VC/PE年度新增投资情况
注:收购不包括在年度新投资中;总值中包括对未公开交易的估算值;“低碳服务及技术支持”中包括碳捕捉与存储(CCS)方面的投资。单位:十亿美元
资料来源:Bloomberg New Energy Finance; UNEP SEFI
 
2008年能源智能技术领域的VC/PE投资规模小于太阳能、生物燃料以及风能领域,但是在萧条的经济环境下,降低能源成本成为人们关注的重点,投资节能技术的导向促进了VC/PE首先考虑投资于能源智能技术领域(图4)。而且,相对于可再生能源技术而言,节能技术的资本密集化程度较低,因此该领域的波动性也小于太阳能产业等领域。在太阳能领域,很多竞争性的技术为争取市场地位而相互争夺。节能技术也不依赖那种随时会减少或者取消的刺激计划或者补贴政策。
 
图4  2009年不同领域新增VC/PE投资及年度增长率
注:收购不包括在年度新投资中,总值中包括对未公开交易的估算值。单位:十亿美元
资料来源:Bloomberg New Energy Finance; UNEP SEFI
 
很多节能公司完成了大的股权交易,如挪威的电动汽车充电基础设施公司Better Place Norway筹集到1.33亿美元;瑞士仪表制造和电力需求侧管理系统的专业化公司Landis+Gyr筹集到1亿美元;美国智能电网技术发展商Silver Spring Networks也筹集到1亿美元。
 
Google Ventures、Foundation Capital、Kleiner Perkins 和Northgate Capital等风险投资公司都是Silver Spring Networks公司的支持者。由于美国政府对智能电网突然感兴趣并且融资来支持智能电网技术,因此Silver Spring Networks公司能够从中稳获收益。美国的经济刺激计划中指定有45亿美元专用于智能电网项目及其技术研发和推广,而且大部分资金已经配置到具体的项目中去了,其中就有好几个项目计划采用Silver Spring的技术。该公司有望在2010年进行一次IPO(首次公开募股)。
 
尽管太阳能领域的早期VC/PE投资有所减少,但是它依然是吸引VC/PE投资的重点领域。2009年最大的太阳能风险投资交易是美国的一家薄膜光伏电池组件制造商Solyndra筹集到的2.86亿美元,这是该公司IPO前的一宗风险资本融资。《能源政策法案2005》规定,作为获得5.35亿美元贷款担保的条件,该公司必须筹集这笔资金。这将用于建造500MW规模的制造厂的第一期工程,即250MW。此外,还有其他美国境内外的几宗大交易,但是大多数VC在太阳能领域的投资都集中在小规模的项目以及小型技术公司,如英国的砷化镓光伏电池生产商Circadian Solar筹集到330万美元。
 
作为一项成熟技术,风能技术领域也吸引了大量的私募股权投资,其规模紧跟在生物燃料之后。2009年全球最大的PE交易就发生在风能领域,英国的私募股权公司Terra Firma以3.5亿美元购买了美国的风能项目发展商Everpower Wind。另一大宗风能交易是Axa私募股权公司以3.14亿美元从Babcock & Brown收购了Kallista Energies Renouvelables和Kallista France。
 
3.VC/PE在可再生能源领域投资的地域分别差异
 
长期以来,美国具有支持创投公司发展的传统,因此,尽管是在金融危机的背景下,2009年可再生能源领域的VC/PE全球市场依然如以前一样,是由美国主导的(图5)。2009年新增的VC/PE投资中约60%,总计为39亿美元规模的交易是在北美完成的(图6)。
 
图5  2004~2009年不同地域VC/PE年度新增投资情况
注:收购不包括在年度新投资中;总值中包括对未公开交易的估算值。单位:十亿美元
资料来源:Bloomberg New Energy Finance; UNEP SEFI
 
2009年亚洲的早期投资规模较小,只占全球VC/PE投资的5%。而南美的PE投资则由成长资本投资所主导,主要投向巴西成熟的生物燃料产业。
 
欧洲2009年的VC/PE投资规模为17亿美元(占24%),居美洲与亚洲之间。欧洲是清洁能源的领先者,并且有广泛的产业支持政策,如已被普遍采纳的馈入税政策等;另外,欧洲还拥有很多世界上领先的清洁能源制造商和研发机构,因此,欧洲对于早期尚未成熟的技术进入市场的融资和支持不积极的态度令人感到诧异。
 
图6  2009年不同地域新增VC/PE投资及年度增长率
注:收购不包括在年度新投资中,总值中包括对未公开交易的估算值。单位:十亿美元
资料来源:Bloomberg New Energy Finance; UNEP SEFI
 
这也可能是因为欧洲投资者更为保守,主流的风险资本家更热衷于他们熟悉的技术和商业模式,而且,欧洲政府对创投企业的态度也存在根本的差异。在美国,诸如CalPERS(加州公务员养老基金)这样的公共机构必须将其基金的一部分投资于风险资本基金,这会给予早期VC经理一定的支持,由此,风险资本家面临的挑战将有所减小。此外,美国的政府采购计划以及美国大规模的一揽子“绿色”经济刺激计划也支持中小企业。欧洲的公司和投资者却无法得到此类支持。也许一个由欧盟支持的经济刺激计划和更多专业的风险资本会弥合欧美之间的这种差距。
 
主要参考文献:
UNEP, 2010, “Global Trends in Sustainable Energy Investment 2010”

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