新加坡拟启动上市机制重大改革，吸引企业本地上市

5月15日，新加坡金融管理局（MAS）与新加坡交易所监管公司（SGX RegCo）各自发布公共咨询文件，共同启动上市机制重大改革，核心目标是从“审核为基”转向“披露为基”，以缩短企业上市周期、降低合规门槛，吸引更多国内外企业选择新加坡交易所（SGX），助力企业更高效登陆资本市场。这一改革被视为新加坡强化国际金融中心地位、应对全球资本市场竞争的关键举措。

一、金融管理局改革核心：简化流程，降低门槛

1. 简化首次上市（IPO）招股说明书的披露要求。针对在新交所进行首次上市的公司，MAS建议发行人聚焦于对投资者而言最为重要和具实质性的核心信息披露。这将有助于发行人集中精力披露对投资决策最为关键的内容。

2.简化二次上市流程。对于在新交所进行二次上市的公司，MAS拟将披露要求与包括新加坡在内的成熟市场普遍采用的国际基准标准对齐。简化后，已在其他市场首次上市的发行人可对原有招股书稍作调整即可用于新交所二次上市。

3.支持企业IPO前期与投资者的互动。MAS建议修改现行法规，允许发行人在IPO流程更早阶段开展投资者兴趣调查，这在使投资者有更多时间了解发行人及其发行计划的同时，也能提高发行效率。

二、新加坡交易所监管公司改革核心：上市标准“量质齐调”

1. 简化质性标准。保留对发行人财务健康、董事及控股股东合规性的审查权，可酌情拒绝“不符合公共利益”的申请。但在利益冲突、内控缺陷等领域，改为“企业自主披露+市场自主判断”模式，向美国等成熟市场看齐，减少监管过度介入。

2. 改善量化标准。现行主板上市需满足三项盈利条件之一（如近一年税前盈利3000万新元且运营三年），但数据显示仅少数企业通过该条件上市。此次拟将该门槛从3000万新元降至1000-1200万新元，或直接废除该条款，以降低成长型企业上市难度。

3. 取消财务观察名单。现行机制下，连续三个财年出现税前亏损，以及120个交易日内的日均市值少于4000万新元的上市公司，会被列入观察名单，这会导致企业融资遇阻，进而更难从名单中除名。改革后，企业仍需披露连续亏损信息，但不再设置“名单标签”，避免对市场信心造成不必要冲击。

4. 对上市后的询问、警惕和停牌采取更针对性做法。改变以往“凡披露必公开质询”的做法，对非价格敏感信息先私下与企业沟通，仅涉及股价波动的重大事项才公开质询，减少市场恐慌。

三、市场评价：机遇与忧虑并存

一方面，改革计划获得市场广泛认可。义正律师事务所联合管理合伙人指出，新加坡长期被诟病“监管审核过于严格”，此次转向披露制“解决了企业上市的核心摩擦点”，将有助于企业降低合规成本，营造更宽松的环境吸引企业前来上市。但另一方面，《联合早报》发表社论表示，监管者逐步退出“保姆”角色，意味着投资者必须承担更大的判断责任，自主完成尽职调查，本地散户长期依赖监管机构保护，他们是否已具备足够的金融素养，在信息不对称的市场中独立作出理性判断，也令人担忧。在散户学会自我保护的同时，政府也应该更好地保护投资者的基本权益，并为其提供更多发声、维权渠道。

相关链接：

[1]Monetary Authority of Singapore, Consultation Paper on Proposals to Streamline Prospectus Requirements and Broaden Investor Outreach Channels for Intial Public Offerings.[EB/OL].[2025-05-15].https://www.mas.gov.sg/-/media/mas/resource/publications/consult_papers/2025/consultation-paper-on-streamlining-of-prospectus-requirements-and-broadening-of-investor-outreach-ch.pdf

[2]SGX Groups，A Shift to a More Disclosure-Based Regime.[EB/OL].[2025-05-15].https://api2.sgx.com/sites/default/files/2025-05/20250515%20Consultation%20Paper%20-%20A%20Shift%20to%20a%20More%20Disclosure-Based%20Regime.pdf

[3]联合早报，社论：股市监管松绑后投资者责任重塑.[EB/OL].[2025-05-21].https://www.zaobao.com.sg/forum/editorial/story20250521-6431649